银行非标投资解构(2020年)

时间:2020/05/21 10:52:11必威betwayapp必威betwayapp网

摘要


本文将介绍如何通过挖掘上市银行年报,掌握非标投资在规模、形式、到期分布等方面的更多信息及理解其中含义。


总体情况:2019年末,上市银行表内非标投资约5万亿元,降幅11%,占总资产比重3%。总体上,压缩方向不变,但压缩速度与2018年(降幅25%)相比有所放缓。具体地,①股份行非标规模最大,为3.0万亿元;②城商行非标规模占总资产的比重最高,为13%;③股份行与农商行的非标压缩最剧烈。


业务模式:“债权投资”全面取代“应收款项类投资”,成为非标投资主要模式。2018年新的会计准则推行后,表内非标投资“重分组”进入三个金融投资项:“交易性金融资产”、“债权投资”、“其他债权投资”。截至2019年末,不同类型银行全面实施新准则:76%的非标资产记在“债权投资”科目下,成为表内非标投资的主要模式。


实现形式:依旧以“必威betwayapp及资管计划”等SPV形式为主。在三个金融投资项下,非标资产大多间接列示为“必威betwayapp及资管计划”、“他行理财”等SPV形式,少数也会直接列示为“非标资产:信贷类资产/票据类资产”等基础资产形式。对此,不同类型银行有各自偏好,国有行比较“含蓄”,其他银行则更加直接,部分股份行还会直接亮出底层资产。


到期分布:2020年将有16%的表内非标到期,到期压力与2019年(17%)基本相当。考虑到76%的非标资产记在“债权投资”科目下,我们以该金融资产的到期结构,大致推测全部非标资产的到期结构。2019年末数据显示:1年内到期(2020年到期)的非标占比合计为16%。这意味着,假定存量非标全部自然到期、不续作,2020年非标压缩力度大约就是16%,而2018、2019年到期的非标占比分别为29%、17%。可以说,2018年是近年来非标到期压力较大的一年,而2019-2020年到期压力有所减轻,有利于最终借款人的融资稳定。


风险提示:监管政策超预期


正文


银行非标投资的典型业务模式:将表外或表内资金,投向一个资金必威betwayapp计划、资产管理计划、他行理财等资管产品(SPV),最终投向票据类、贷款类、各类受益权等非标资产(基础资产),实现向工商企业、房地产开发商、地方融资平台等最终借款人的“绕道放款”。


具体地,①表外,银行主要将表外理财资金投向非标资产。银保监会网站5月18日发布的资讯显示,截至2020年4月末,银行及银行理财子公司的非保本理财产品余额为25.9万亿元。参考2019年上半年统计数据,其中投向非标的比重为17.02%,则银行表外非标投资规模约4.4万亿元。


②表内,银行主要将自营资金投向非标资产。金融机构信贷收支表中的“股权及其他投资”一项,就包括银行购买和持有的资管计划、必威betwayapp计划、理财产品等,也包括境外投资、股本投资及股权投资等,截至2020年4月末,余额为20.2万亿元。遗憾地,我们难以清楚区分,若粗略估计其中一半为非标,则银行表内非标投资规模约10万亿元。


另外,本文将介绍如何通过挖掘上市银行年报,掌握非标投资在规模、形式、到期分布等方面的更多信息及理解其中含义。


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1、总体情况:2019年末上市银行表内非标5.0万亿元(降幅11%),占总资产比重3%。


2019年末,26家上市银行表内非标资产合计5.0万亿元,较上年末减少0.6万亿元,降幅11%;占总资产的比重为3%,较上年末4%进一步下滑。总体上,2019年银行表内非标资产的压缩方向不变,但压缩速度与2018年(减少1.8万亿元,降幅25%)相比有所放缓。


具体地:


①股份行非标绝对规模最大。2019年末,8家股份行表内非标资产合计3.0万亿元,规模大于城商行(1.5万亿元)、五大行(5211亿元)与农商行(170亿元),占据上市银行市场份额的3/5;


②城商行非标占自身总资产的比重最高。2019年末,8家城商行表内非标资产占总资产比重13%,占比远高于股份行(6%)、农商行(2%)与五大行(0.5%);


③相对地,股份行与农商行的非标压缩最剧烈。2019年末,股份行表内非标较上年末下降18%(普遍现象,光大银行、兴业银行、华夏银行、招商银行、中信银行都下降超过15%),农商行表内非标较上年末下降28%(常熟银行、江阴银行大幅下降,其他几家银行反而有所增长)。


不同类型银行的非标业务发展“冷热不均”,原因主要有三点:一是股份行与城商行的资本充足率压力相对较大,更有动力通过非标“曲线放贷”,从而减少资本占用。二是股份行与城商行的客户基础相对薄弱,负债端成本相对较高,通过非标投资能够从资产端获取较高的利润回报。三是对一些中小银行而言,地方融资平台、房地产开发商或过剩产能行业企业是其不可或缺的客户群体,只得借助非标绕过信贷投向的约束。


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2、业务模式:“债权投资”全面取代“应收款项类投资”成为非标投资主要模式


2018年以前,按照旧的会计准则,银行表内非标投资计入三个金融投资项:“买入返售金融资产”、“可供出售金融资产”、“应收款项类投资”。其中,买入返售是2014年以前非标投资的主要业务模式,2014年以后被监管叫停,截至2018年末26家上市银行“买入返售:必威betwayapp及其他受益权”余额全部清零;取而代之地,银行转而通过“应收款项类投资”开展非标投资。


2018年,新的会计准则开始推行。新规则之下,非标资产“重分组”计入三个金融投资项:“交易性金融资产”、“债权投资”、“其他债权投资”。新旧金融投资项的对应关系主要与计量方式有关:(1)“应收款项类投资”余额主要转入“债权投资”(二者均以摊余成本计量)。(2)“可供出售金融资产”余额主要转入“其他债权投资”(二者均以公允价值计量且其变动计入其他综合收益)(3)其余转入“交易性金融资产”(计量方式变更为以公允价值计量且其变动计入当期损益)。


新准则推行当年,国有行、股份行便遵照实施,而城商行、农商行仍旧将非标资产主要计入“应收款项类投资”,截至2018年末城商行与农商行92%、87%的非标投资仍旧通过“应收款项类投资”开展。直到次年2019年,不同类型银行全面实施新准则:76%的非标资产记在“债权投资”科目下,成为上市银行表内非标投资的主要模式;其次,21%通过“交易性金融资产”开展。


当然,以“债权投资”为例,科目下不仅包括非标资产投资,还包括债券投资与其他投资(股权投资、基金投资、贵金属投资等)。五大行“债权投资”总规模较大,但是以标准化的债券投资为主,纳入其中的非标投资占比仅有大约2%;而城商行、股份行的“债权投资”中有大约43%、28%为非标投资,占比较高。


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3、实现形式:依旧以“必威betwayapp及资管计划”等SPV形式为主


在三个金融投资科目下,非标资产大多列示为“必威betwayapp及资管计划”、“必威betwayapp计划”、“资管计划”、“他行理财”等SPV形式,少数也会直接列示为“非标资产:信贷类资产”、“非标资产:票据类资产”等基础资产形式。


关于列示形式,不同类型银行有各自偏好:


①国有行比较“含蓄”。通常不直接在投资科目下列示SPV,而是先列示为“其他”,再在注释中进行说明。如工商银行在“债权投资:其他投资”后注释称,“其他投资包括债权投资计划、资产管理计划和必威betwayapp计划,到期日为2020年1月至2032年11月,年利率为2.00%至6.73%。”


②其他银行则更加“直接”。通常会具体列示“必威betwayapp及资管计划”、“必威betwayapp计划”、“资管计划”、“他行理财”几类SPV形式。


③部分股份行还会亮出底层资产。如招商银行历年都会明确非标投资的构成,2019年通过“债权投资”投向“非标资产:票据资产+贷款+同业债权资产收益权”1427亿元,通过“交易性金融资产”投向“非标资产:票据资产”1998亿元,合计开展非标投资3426亿元。


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4、到期分布:2020年有16%的表内非标到期,到期压力与2019年(17%)相当。


考虑到76%的非标资产记在“债权投资”科目下,我们以该金融投资项的到期结构,大致推测全部非标资产的到期结构。当然,“债权投资”科目下不仅包括非标资产投资,还包括债券投资与其他投资,此处难以完全剥离。


根据“债权投资”的“流动性风险”分析,截至2019年末,①已逾期/无期限/即时偿还的非标占比0.3%,②1个月以内到期的非标占比1.1%,③1-3个月到期的非标占比3.0%,④3个月-1年到期的非标占比12.4%,⑤1-5年到期的非标占比50.8%,⑥5年以上到期的非标占比32.4%。


这里隐含着一条关键线索:1年内到期(2020年到期)的非标占比合计为16%。这意味着,假定这部分非标全部自然到期、不续作,则2020年非标压缩力度大约就是16%。而回顾过去三年的银行年报,2018、2019年到期的非标占比分别为29%、17%,可以说,2018年是近年来非标到期压力较大的一年,而2019-2020年到期压力有所减轻。


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非标到期压力减轻,有利于最终借款人的融资稳定。非标的最终借款人,现实中以地方融资平台和房地产开发商为主:前者融资主要用于基建投资,后者用于房地产开发投资。即非标满足基建和地产的融资需求,从而对经济增长提供支持。


经过大致估算:


①对地产开发资金而言,非标占比约20%。具体地,地产开发资金来源约50%是销售回款(包括34%的定金及预收款与15%的个人按揭贷款),约15%是国内贷款(主要是银行贷款,还有少数的非银贷款),约35%是自筹资金。在自筹资金中,企事业单位自有资金占比约13%,剩余20%主要是非标。


②对基建投资资金而言,非标占比约30%。具体地,基建资金来源与投资完成额之间有10%的缺口,除此之外,预算内资金和国内贷款分别占比15%,还有60%是自筹资金。在自筹资金中,政府性基金、专项债、城投债、PPP等占比约30%,剩余30%主要是非标。


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作者:尹 睿 哲,李 晴
来源:睿 哲 固 收 研 究

责任编辑:yuz

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