必威betwayapp-一季度私募市场回顾:股权市场滑坡 契约型基金收益下降

时间:2020/04/15 18:08:12必威betwayapp必威betwayapp网

主要观点:


一季度,在疫情肆虐下,全球股市全面下挫,美股月度最大跌幅近27%,10天内四次熔断,国内市场相对表现稳定,一季度上证综指下跌9.83%, 深证成指下跌4.49%,为了防止经济崩溃,多国货币政策大放水,刺激经济计划也辅之实行,预计4月份市场会逐渐回归正常。


虽然市场动荡还在持续,但是3月较2月私募机构的仓位还在上升,部分头部私募更是满仓运行,另外4月私募经理信心指数也较三月有所提升,显示了私募机构对中国市场的持久信心。随着疫情的有效控制和经济活动的复苏,私募证券收益也会有所回升。


2020年以来,监管相关部门陆续出台政策维护私募基金市场秩序,如:信披功能、备案新规等政策的实行,同时加强对私募机构违规行为的处罚力度,加大对私募管理人的信息透明化管理,一定程度上有效避免了私募基金的投资风险。


一季度疫情席卷全球,全球经济受挫,降息、经济救助计划接踵而来,国内为了复工,央行降息降低企业融资成本,降准为银行减负。强监管下,私募基金募资难,再遭遇疫情的冲击,无疑是雪上加霜,预计二季度在宽松流动性政策步调下和艰难处境下私募基金的收益率会有所下降。


一、监管动态


1、证监会发布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》(2020年修订)


3月6日,证监会公布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》(2020年修订),自2020年3月31日起施行。《规定》一是简化反向挂钩政策适用标准。二是取消大宗交易方式下减持受让方的锁定期限制。三是取消投资期限在五年以上的创业投资基金减持限制。四是合理调整投资期限计算方式。五是允许私募股权投资基金参照适用反向挂钩政策。六是明确弄虚作假申请政策的法律责任。


2、中国证券投资基金业协会发布私募登记备案新规


2月28日,中基协通过官网发布了《关于便利申请办理私募基金管理人登记相关事宜的通知》,即新版“私募管理人登记通知”。通知明确,为提升办理登记效能,压实申请机构及律师事务所、会计师事务所等中介机构责任,自2020年3月1日起,新提交登记申请的机构应对照登记材料清单,全面、真实、准确、规范地准备登记所需申请材料,并通过资产管理业务综合报送平台审慎完整提交申请材料。同时,协会还发布了《私募基金管理人登记申请材料清单》。


3、中国证券投资基金业协会发布《异常经营专项法律意见书出具指引》


2020年3月23日,中国证券投资基金业协会发布《异常经营专项法律意见书出具指引》。自此通知发布之日起,异常经营专项法律意见书应按照《异常经营专项法律意见书出具指引》出具。最新的《异常经营专项法律意见书出具指引》就私募基金管理人异常经营专项法律意见书的出具行为予以进一步规范。


4、中国证券投资基金业协会发布《证券公司私募投资基金子公司管理规范(修订意见稿)》


3月17日中证协向各家证券公司及私募投资基金子公司下发《证券公司私募投资基金子公司管理规范(修订意见稿)》,并向行业征求意见,各家公司可在下周一前进行反馈。其中,私募子公司设立二级子公司等问题得以正式确认,在最新的修订稿中,协会取消了备案的要求,仅需要在完成工商登记完成后5个工作日后,在官网对相关信息进行披露。


5、中国证券基金业协会私募基金信息披露备份系统投资者定向披露功能上线


按照《信披管理办法》第六条“投资者可以登录中国基金业协会指定的私募基金信息披露备份平台进行信息查询”要求,2020年2月14日,信披备份系统投资者定向披露功能正式上线,增加了投资者登录查询端口,私募基金投资者可以通过协会信披备份系统查看其购买私募基金的信息披露报告。


6、私募“分道制”试点正式启动


1月17日,基金业协会宣布,自2020年2月7日起,协会对持续合规运行、信用状况良好的私募基金管理人,试行采取“分道制+抽查制”方式办理私募基金产品备案。近期多家私募机构旗下产品备案进入了快速通道,产品从成立到备案,时间最多两三天,甚至泰铼投资旗下的产品更是“T+0”日完成备案,当天成立当天完成备案。


二、私募要闻


1、拼多多宣布面向部分长期投资者进行私募


拼多多宣布面向部分长期投资者进行私募,拼多多部分长线投资者已同意透过私募认购新发行的公司A类普通股共11亿美元,约占公司流通股总额的2.8%。该交易预计将于2020年4月初完成。此次新募集资金将带动外贸企业转型升级以及中国C2M产业带进行“新基建”的基础设施改造。2020年,在新消费领域,继续扩大“百亿补贴”的范围和力度。


2、9800万政信类私募基金“华信1号”逾期!


近日,有投资者对反映,其投资的赢灿资管-华信1号私募基金,前几期到期未归还,融资方为云南省保山市博盛投资管理开发(集团)有限公司。资料显示,华信1号初始募集规模预计2亿,最终募得9813万元,期限均为2年。从今年2月开始,华信1号陆续到期,但并未如期兑付。投资者提供的一份保山博盛股东会决议显示,受新型冠状病毒肺炎疫情影响,保山博盛向基金管理人申请对部分已到期的基金本金及收益延期兑付。


3、外资私募弘收投资管理(上海)有限公司备案


基金业协会数据显示,弘收投资管理(上海)有限公司已于今年3月10日正式备案,登记为私募证券投资基金管理人,企业性质为外商独资企业。2020年外资私募继续加码中国市场,目前登记的25家机构已发71只产品,其中,瑞银资产今年连续备案4只产品,路博迈、腾胜投资也分别完成1只产品备案。


4、私募基金经理被罚!因利益输送被罚五年市场禁入


3月11日,证监会对私募基金从业人员杨卫东利益输送行为进行了立案调查、审理,经查,杨卫东的主要违法行为主要有:一是账户控制和使用情况;二是账户相互交易。依法向当事人告知了作出市场禁入的事实、理由、依据及当事人依法享有的权利,当事人未提出陈述、申辩意见,也未要求听证。证监会决定对杨卫东采取5年的证券市场禁入措施,同时,给予警告并处3万元罚款。


三、机构动态


1、挪用逾4000万资金补仓,丰利资本成年内首家被撤销登记的私募机构


4月1日,中基协发布了一纸纪律处分决定书,对丰利财富(北京)国际资本管理股份有限公司挪用基金财产的违法违规行为进行处分。具体来看,丰利资本担任投资顾问的产品“长安丰利24号分级资产管理计划”,在因跌破止损线被停止交易后,伪造《丰利久赢证券投资基金合同补充协议》《长安基金说明函》《投资人说明函》的方式,挪用旗下另两只产品的4240万元为长安丰利24号补资。协会对丰利资本采取“取消会员资格、撤销管理人登记”的纪律处分措施。


2、诺亚财富加码标准化资产布局、优化PE/VC投资


歌斐资产高层透露,面对PE/VC行业上述变化,诺亚旗下母基金歌斐资产正积极优化PE/VC子基金投资布局,比如在延续核心+卫星的投资策略基础上,更聚焦有产业背景的,团队经验相对成熟的股权投资基金,投资对象则青睐5G产业链、智能制造、医疗等垂直细分领域拥有优秀业绩的子基金;在PE/VC业务管理退出层面,母基金将进一步发挥主动管理的能力,探索资产包的交易方式,优化母基金退出的方式。


3、泰诚大通私募基金三宗违规吃警示函


上海证监局近日发布了关于对泰诚大通(上海)股权投资管理有限公司采取出具警示函措施的决定。经查,泰诚大通在开展私募基金业务活动中,存在以下问题:一是所发行的“平阳富恒投资管理合伙企业(有限合伙)”产品未在中国证券投资基金业协会办理私募基金备案手续;二是“泰诚大通朱雀14号私募投资基金”产品的投资者人数累计超过二百人;三是向投资者承诺使用公司自有资金垫付投资本金及预期收益。


4、巨杉资产投资可转债项目“踩雷” 再审被驳回


近日,最高人民法院下发的一则民事裁定书却引起了市场的注意,知名私募齐东超旗下的巨杉资产因为投资可转债项目,与上海乐昱创业投资管理中心、上海海通创世投资管理有限公司等机构因合伙协议纠纷对簿公堂,不服二审判决向最高人民法院申请再审。最高人民法院认为再审申请人巨杉公司请求撤销原审判决缺乏理据,即使解除《合伙协议》,也不能否定其此前已经通过签订协议加入乐昱创投合伙企业并取得合伙人身份的事实,不予支持。


5、恒天财富代销私募股权产品遭投诉


近期,“盛世景新机遇并购股权3号基金”被投资者投诉逾期。到今天整整三年过去了,产品对应的四家标的公司有的业绩下滑,有的在打官司,不仅当初承诺的并购、IPO无一兑现,连最基本的收益都无从谈起。2017年2月在恒天财富针对该项目组织的一场路演中,盛世景资产管理集团股份有限公司高调宣称,作为管理人将以自有资金跟投5000万元以示信心,可产品成立仅3个月之后,跟投金额仅余100万元,最终留下广大的普通投资人为这笔失败的投资“买单”。


四、机构研判


1、重阳投资:如何看待各国的刺激计划?


近期已经有不少研究将此次疫情与大萧条进行对比,对于人类社会而言,这样的讨论和担忧是有益的,因为真正的危机来自于对潜在风险的无知和疏忽。只有发现了潜在风险,才能进行有效应对。各国政府的财政刺激政策,普遍从居民部门、中小企业、受疫情影响严重的行业、信贷市场等多个方面共同入手,且规模普遍达到了战时水平。这有利于增强全球经济的抗风险能力,避免被需求坍缩引发企业经营危机、裁员导致消费需求进一步收缩的恶性循环。


2、凯丰投资:货币并不能解决所有的问题


过去这几年,央行试图通过货币解决所有的问题。从而导致货币创造了“伪财富”。市场开始没有认识到,“伪财富”的累积,实际上增加了市场的风险。我们知道,如果央行直接印钱分给所有人,其实不创造任何价值,就是一种“伪财富”。而这一次,发达国家走了另一种模式,这种模式一度被认为是一种很成功的模式。从表面看,美国很快从金融危机走出来,美国家庭财富从60万亿美元增长到了118万亿美元,接近翻倍。


3、和聚投资:新基建具有良好的外溢效应


当前,国内外经济承受着较大冲击,周期性行业基本面承压。相比之下,以5G、工业互联网、信息技术创新为代表的新基建具有重要意义。从短期看,新基建内涵丰富,投资方向广阔,是“六稳”的重要抓手。同时,在线业态、工业信息化、大数据、云计算等新业态的繁荣,对数字化基础设施有了更多、更迫切的需求。从中长期看,新基建具有良好的外溢效应。


4、沣京资本:从中长期视角看,A股配置价值依然凸显


展望四月份,疫情对经济的影响已在一季报上有所体现,但也有相对积极因素开始出现:一是海外主要经济体疫情增速拐点陆续出现;二是国内加快全面推进复工复产,相关政策持续推出。但是,市场不仅对一季报有反应,更前瞻性地预判了二季报的景气程度,消费、医药等板块正是因此而受到市场偏好。中长期视角看,超额流动性依旧充裕,权益投资环境友好。A股市场估值水平具备配置吸引力,结构性分化仍然存在。


5、基石资本:2020年定增市场将迎来新一轮红利


本次再融资政策改革,是注册制改革有机组成部分,属于历史性的基础制度变化,标本兼治,有利于提高直接融资比例,服务实体经济。定增新规措施松绑力度之大将极大提振市场信心,重新激活定增市场,开启新一段政策红利窗口期。定增市场将迅速反馈。供给方面,上市公司发行定增融资的诉求在增加,2020年定增标的供给将快速增长;需求方面,投资者参与定增投资的意愿在增加。因此2020年定增市场将迎来新一轮红利。


五、市场观察


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私募基金破14万亿 管理人出清持续


一季度以来,鉴于私募备案的简易新规出台以及协会对疫情基金绿色通道的开通,一季度新备案基金数量大增,据中基协数据显示,一季度净增私募基金备案3332只,清算1803只私募基金。其中3月备案私募基金数量为近两年来新高,其中私募证券基金备案数量为16年8月以来最高,这主要得益于二级市场的火爆以及房地产的限额导致的居民财富配置的转移。


一季度存量私募基金管理人有24584家,环比增加113家私募基金管理人,其中1月增加17家,2月增加39家,3月增加57家,增加速度提升,显示出机构对中国市场的信心。其中一季度私募股权和创投一共新增92家,增加最多。同时一季度注销135家私募基金管理人,行业出清在加速,违规违法经营不能长久,管理人必须审慎合规经营。


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一季度私募证券基金大幅增长


根据中基协数据显示,今年一季度一共新备案私募产品3332只。其中私募证券投资基金一季度净增备案2718只,环比增长6.6%,受疫情冲击,全球股市一季度狂泻,尽管A股也震荡下行,但波动幅度不大,相对于其他市场,A股当前的配置性价比更高,这与私募证券投资基金的一季度备案增长相关性较高,同时也离不开各种政策的加持(比如新证券法的试行等等一系列政策)以及居民赚钱效应的转移。受一季度疫情影响,实体经济不景气,投资信心下降,限制措施使得私募机构开展业务较难,一季度私募股权、创业基金净增备案806,环比增加2.2%,增长速度放缓。


(一)私募证券市场业绩季度表现情况


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一季度管理期货策略管理产品季度平均收益最高


一季度以来私募证券平均收益如上图所示,一季度前期在疫情的笼罩下,市场担忧情绪蔓延,后期国内市场受外围市场拖累,A股整体震荡走低,八大策略管理产品收益率整体大幅下跌,八个策略一半策略收益率为负。


具体来看今年一季度以来,八大策略中平均收益率最高的是管理期货策略,平均收益率为5.28%,管理期货策略与股市波动的相关性较低,能对市场情况进行及时反馈,疫情之下该策略管理下的产品往往能获得稳健的收益。相对而言,在一季度市场情况不确定下,私募证券宏观策略收益率最低,为-5.27%,其次是股票策略,一季度在全球股市下挫下,平均收益率以-3.38%收尾。


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一季度私募证券收益率前十排行股票策略占九成


截止到4月12日,虽然私募证券股票策略季度收益率为负,但私募证券季度收益率前十排名中,股票策略却占据九席,可见各产品收益率差异之大。一季度收益率最高的是金泰安优选1号,管理人是金泰安资产,一季度收益率为401.12%,是一家阳光私募,投资于大宗商品、权益类资产及其他衍生品的基金管理公司。


泽盈投资有两款产品上榜,都是股票策略管理,收益率分别为230.22%、190.65%,高收益往往在于公司优秀的管理能力和独特的市场洞察力,泽盈投资坚决摒弃技术分析、有效市场式的预期分析,坚持以安全边际为基石的长期价值投资。


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相比较于去年四季度,宏观策略、事件驱动和相对价值策略的净值冠军易主,其他策略维持不变,净值则有不同程度的上涨,其中复合策略的万方传奇1号去年四季度净值为11.0502,截止到今年一季度净值涨至23.2497,涨幅高达110.4%,而据观察,该产品每周净值波动也较大。


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管理期货策略一季度平均收益率最高,同时据观察,该策略最近已经连续多周收益率最高,大凡投资旗下产品大凡1号一季度平均收益率最高,为318.87%,但据投资者反映该产品并不对外开放。同时业绩波动较大,攻击性较强,风险较大。


(二)私募股权类、创业投资类私募市场季度表现情况


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一季度私募股权、创投市场成立数量18年来新低


一季度受春节假期和肺炎疫情影响,市场不确定性大增,机构为维持自身资金周转,保证已发行基金稳定募资,纷纷延缓基金发行成立,VC/PE新成立基金数量锐减。据投中网数据显示,一季度新成立基金471只,较2019四季度减少590只,环比下降56%,,成立数量2018年以来最低,PE/VC艰难熬过了这个比冬天还冷的春天。


在疫情的影响下,机构线下进行活动较为困难,同时投资者信心下降,LP/GP都勒紧钱袋子,机构募资较为困难,据投中网数据显示,一季度新成立基金的机构一共有343家,跟2019四季度相比大幅减少,环比减少381只,创2018年以来新低。


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受疫情影响 一季度私募股权遇冷


据上图所示,自2018年以来,私募股权融资越来越难,融资规模和投资案例数量整体趋于下降。一季度融资规模和案例数量则更是18年来最低,主要原因在于疫情的冲击,国内限制措施致使经济活动停止,股权投资陷入冰点。


据投中网数据显示,今年一季度私募股权融资规模一共236.10亿美元,环比减少42.6%,投资案例数量一共289起,较2019四季度减少352件,环比减少54.9%。主要投资行业为制造业、IT互联网以及医疗健康三大领域,其中私募股权巨头高瓴资本一季度非常活跃,多次进驻一级市场。


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创投市场活跃度急剧下降


一季度企业生存艰难,受国家控制疫情、限制户外活动影响,实体经济遭遇滑铁卢,不乏有企业裁员、甚至倒闭的事情发生。创业投资市场活跃度急剧下降,自2018年三季度以来,创业投资案例数量和融资规模就一路下跌。


受疫情冲击,创业投资市场下滑严重。据投中网数据显示,今年一季度创业投资融资规模一共53.39亿美元,环比下降60%,同比下降62.24%,投资案例数量一共发生422起,较去年四季度减少565起,同比减少73.61%。但预计随着疫情的有效控制、慢慢结束以及全国复工的开展,私募股权和创投市场经济活动会有所回升。


(三)契约型私募产品市场季度表现情况


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契约型基金发行数量和规模缩减


据公开资料不完全统计,受疫情和强监管影响,今年一季度新发行的契约型私募产品有152款,比2019年四季度200只减少48只,环比减少24%;发行规模共计169.18亿元,环比下降11.1%;参与发行机构37家,相比三季度减少3家。


一季度以来,多只私募基金频繁声称受疫情影响被爆出逾期,其中契约型基金最多,也是最难解决的,因为契约型基金不同于其他私募基金,基金本身不具备法人地位,仅仅靠一纸契约维持管理人和投资人、托管人之间的信任。管理人和投资人之间的信息不对称非常严重,管理人常常背地里违规操作,非法侵害了投资者的利益。两者之间的矛盾严重限制了契约型基金的发展。


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一季度流动性释放 契约型基金收益率下降


为了应对疫情可能导致的经济崩溃,全球开启新一轮大放水,国内为了恢复经济生产,也开启了新一轮量化宽松货币政策,从最开始的降准到后来的降息再到后面的消费券。统计数据显示,一季度五大国有行新增的小微贷达2400亿元,同比增加750亿元。五大行的小微贷款利率是4.4%,比去年全年的平均值下降了0.3个百分点,这些都引导着私募基金收益下行。


据必威betwayapp金融必威betwayapp研究院不完全统计,今年一季度平均期限为0.91年,环比下降0.25年;平均预期收益率为6.73%,环比下降0.68%。一季度以来政府增强财政和货币政策联动,在信贷投向上加大对重大基础设施、新基建、民生工程等领域支持力度,而契约型基金也比较偏向投向于基建和房地产这两个稳定性较高、收益又可观的领域,所以预计后期契约型基金投资期限会拉长。


六、2020年二季度私募市场展望


1、私募基金成立备案将会提速,同时出清也会加强


受春节假期影响,1月份的私募产品备案数只有1284只,2月疫情蔓延,私募产品备案数量只有1219只,但3月私募产品备案数量却急剧增加,共2733只产品完成备案登记。随着疫情的有效控制、复工的展开和简易备案等政策的支持,包括契约型基金在内的私募基金的备案发行将会提速。同时在强监管的主基调下,私募机构、基金的出清也会加速。


2、异军突起的管理期货策略未来表现依旧值得期待


今年以来,尤其是3月之后,各种黑天鹅事件交织出现,市场不确定性大增,尤其是商品市场波动极大。在全球疫情的扩散下,不少大宗商品需求大幅下降,进而形成了下行趋势。这就为管理期货策略带来了许多交易机会,不少管理期货策略产品在一季度已经表现出了很强的对冲波动风险能力,业绩表现不俗。未来该策略依旧会有较为稳定的表现,即使没有股票策略般高收益。


3、私募证券投资基金会有更大规模的发展


在一季度,疫情下A股显示了自己的配置价值,相关人士皆表现出对A股的信心,同时国家为了使A股更加全球化,不断完善证券市场,积极鼓励更多的资金流向资本市场,另外因为以往老百姓投资依赖的房地产被限,被迫转向权益市场,预计未来权益市场会有进一步发展。


4、私募马太效应继续增强


一季度一共新增12家百亿私募管理人,截止到3月底,国内共有40家证券类私募机构晋升百亿级规模梯队,其中,礼仁投资与华软新动力3月新晋百亿级私募。小私募可能前期靠业绩拼知名度,但归根到底还是得有长期稳定的投资回报率,否则很难生存下去,会逐渐被挤压出局,后面私募基金会进一步向头部集中。



必威betwayapp-一季度私募市场回顾.pdf




报告回顾:


必威betwayapp-2月份私募市场回顾:二级市场火爆 契约型基金收益率微升

必威betwayapp-11月份私募市场回顾:市场疲软 私募股权基金增长放缓

必威betwayapp-10月份私募市场回顾:A股收阳 私募强监管与领域创新并进

必威betwayapp-二季度私募市场回顾:市场回调 管理期货基金收益夺冠

必威betwayapp-5月份私募市场回顾:A股反复震荡 多家私募机构被罚



作者:陈鑫
来源:必威betwayapp必威betwayapp网

责任编辑:chenxin

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