必威betwayapp-必威betwayapp经理参考:业内外继续热议资金必威betwayapp新规对行业转型影响

时间:2020/05/18 06:47:54必威betwayapp必威betwayapp网

一周重点关注:

 

● 4月M2货币供应同比11.1% 新增人民币贷款1.7万亿

● 统计局:CPI环比继续下降 PPI同比下降3.1%

● 央行:一季度我国宏观杠杆率有显著的上

● 4月份新增PPP项目102个 PPP项目正在加快回暖

● 12家券商资管子公司4月数据出炉 华泰资管营收居首

● 资管新规整改大限将至 2500亿理财债基密集转型

● 银行重定理财产品风险等级 青铜玩家别接王者的活

● 保险资管投行业务回暖 4月份债权计划注册量大增

● 融资方搭擂台公开招标必威betwayapp公司 或成政信业务操作新趋势

● 新型消费汽车消费成重点 银行必威betwayapp加快行业布局

● 震荡市FOF多娇 公私募及必威betwayapp都来分一杯羹

● 2019年必威betwayapp行业监管评级发布 A类“缩减”

● 4月必威betwayapp发行不足2500亿元 收益率滑入“7”时代

●【观察】业界对资金必威betwayapp新规有哪些反馈?

●【观察】从必威betwayapp公司2019年报看必威betwayapp业结构转型

●【干货】资金必威betwayapp业务新规四大要点


一、财经视点

 

■ 4月M2货币供应同比11.1% 新增人民币贷款1.7万亿

央行最新公布数据显示,4月社会融资增量为3.09万亿元,前值为5.15万亿元,预期为2.65万亿元;4月新增人民币贷款1.70万亿元,预期1.30万亿元,前值2.85万亿元;4月M2货币供应同比11.1%,预期10.3%,前值10.1%。


点评:在扩大总需求、配合财政政策、降低贷款利率等要求下,货币政策仍在宽松周期。随着专项债加量、特别国债发行,5-6 月份有可能出现全面降准一次,全年有2-3次降准机会,而存款基准利率调降的概率增大,但幅度有限且不具有连续性。

 

■ 统计局:CPI环比继续下降 PPI同比下降3.1%

国家统计局今天发布了2020年4月份全国CPI和PPI数据,4月份,全国居民消费价格同比上涨3.3%。1-4月平均,全国居民消费价格比去年同期上涨4.5%。4月份,工业生产者出厂价格指数同比下降3.1%。CPI环比继续下降,同比涨幅进一步回落; PPI环比、同比降幅扩大。


点评:4月CPI同比回落幅度超预期,主要受猪肉价格持续回落、果蔬价格回落、4月国内生产供给略快于居民需求,以及输入型低物价这四方面因素影响。PPI降幅超预期,连续两个月走弱,主要受能源商品价格继续走弱、全球需求下滑、高基数效应等影响。

 

■ 4月工业经济运行情况改善 但消费者仍保持警惕

据国家统计局5月15日公布的数据,4月份,规模以上工业增加值同比实际增长3.9%,上月为下降1.1%。从环比看,4月份,规模以上工业增加值比上月增长2.27%。1-4月份,规模以上工业增加值同比下降4.9%。4月份,社会消费品零售总额28178亿元,同比下降7.5%,降幅比上月收窄8.3个百分点。1-4月份,社会消费品零售总额106758亿元,同比名义下降16.2%。其中,除汽车以外的消费品零售额97357亿元,下降15.5%。


点评:4月份国民经济运行延续了3月份恢复改善的势头,同时也要看到这些指标的改善有一定补偿性恢复的性质。从1-4月份主要指标的运行情况看,主要指标仍处在下降区间。从累计速度看,整体还处在下降的区间,说明整体经济还没有回到往年正常水平。

 

■ 5月MLF缩量续作 价格持稳下机构对央行贵钱需求趋降

中国5月份中期借贷便利操作(MLF)缩量续作,利率持稳;自年初开始,1年期MLF利率与同期限AAA评级NCD虽然都出现了回落,但后者降速明显更快,以至于当前两者利差震荡走阔至126个基点,属历史高位区间,4月9日曾一度创出157个基点的记录高点。

点评:

从当前央行的策略看,它更愿意选择的是宽信用而不是宽货币,因此可以看到当前货币政策重心是再贷款而不是MLF,前者在额度和价格上均更具优势。另一方面,市场确实不缺钱,当前隔夜利率徘徊在0.8%附近,今日还有降准,因此商业银行也不愿意借央行的“贵钱”。

 

■ 央行:一季度我国宏观杠杆率有显著的上升

央行官网消息,人民银行调查统计司有关负责人就4月份金融统计数据情况答<金融时报>记者问时表示,今年一季度,受疫情冲击影响,我国宏观杠杆率有显著的上升。该名负责人表示,今年以来,货币政策逆周期调节效果十分显著。4月末,M2同比增长11.1%,分别比上月末和上年同期高1个和2.6个百分点,增速上升较多,货币派生能力较强,货币乘数处于6.72的高水平;M1平稳增长5.5%,分别比上月末和上年同期高0.5个和2.6个百分点;4月末超储率为1.9%,比上年同期高0.7个百分点。


点评:受疫情影响,一季度我国宏观杠杆率有明显的提升,结合现在的经济情况及全球疫情的不确定性,使得当前我国的经济复苏难以持续,而货币的超发是否会引起资产泡沫将需要关注。显然,前期央行的货币政策宽松有点过度了。

 

■ 4月份新增PPP项目102个 PPP项目正在加快回暖

国家发展改革委公布的最新数据显示,今年1月至4月各地新增PPP项目252个,其中已签约项目102个。其中,今年第一季度新增PPP项目150个,这意味着,刚刚过去的4月份新增PPP项目达102个。对比前3月数据,4月单月全国新增PPP项目数量达102个、新增签约项目达71个,均呈现出明显增长态势。

 

■ 财政部:截至4月末全国地方政府债务余额230402亿元

财政部5月11日在官网发布2020年4月地方政府债券发行和债务余额情况。数据显示,截至2020年4月末,全国地方政府债务余额230402亿元。2020年4月,全国发行地方政府债券2868亿元。其中,发行一般债券1668亿元,发行专项债券1200亿元;按用途划分,发行新增债券1202亿元,发行再融资债券1666亿元。

 

二、同业新闻

 

■ 12家券商资管子公司4月数据出炉 华泰资管营收居首

据统计,截至5月12日15点公布的数据,已有12家上市券商披露资管子公司4月业绩,全月券商资管子公司累计实现营业收入11.72亿元,实现净利润5.04亿元。从单家情况看,半数券商资管子公司净利润环比增长。与去年同期相比,多数券商资管子公司今年1-4月营业收入及净利润同比增长。华泰资管营业收入排名第一,也是唯一营收超2亿元的券商资管子公司,为2.35亿元;东证资管以1.84亿元紧随其后;财通资管以1.35亿元排名第三;第四名广发资管营业收入1.34亿元。


点评:随着《资管新规》及配套文件的相继落地,券商资管通道类规模不断下降,对券商的主动管理能力提出了更高要求。预计随着券商大集合产品转公募进程的不断推进,后续券商集合资管规模有望逐步回升,未来主动资产管理能力优异的券商收入也会有较高增速。此外,公募REITs试点启航,有望为券商带来业务新增量。

 

■ 银行重定理财产品风险等级 青铜玩家别接王者的活

5月12日,交通银行发布新版《投资者风险提示调整后等级名称和表述情况表》,将银行理财产品风险等级分成6级,最高等级是激进型。这类投资产品“最坏情况下可能导致失去全部投资本金并对投资所导致的任何亏损承担责任”。此前,交行银行理财产品,一般按照预期收益与风险程度进行分类,分为极低风险、低风险、较低风险、中等风险、较高风险和高风险等六大类产品。


点评:投资者普遍认为银行比较稳妥,其实银行大宗商品交易风险和在券商、期货公司处参与交易的风险是一样的。就像打游戏会进行排位等级区分一样,银行对风险等级的重新调整也是在提醒投资者,青铜玩家不要接王者的活儿。

 

■ 资管新规整改大限将至 2500亿理财债基密集转型

5月13日,工银瑞信基金发布公告称,经与基金托管人协商一致,决定以通讯方式召开基金份额持有人大会,审议工银瑞信60天理财债券型基金转型为“工银瑞信尊益中短债债券型证券投资基金”。5月份以来,工银瑞信、大成、建信等基金公司先后发布公告,针对公司旗下短期理财基金实施转型或修改基金合同,以符合中国证监会关于规范存量理财债券基金业务的相关要求。


点评:从基金公司角度来说,希望在产品变更中留住资金和持有人,通过基金转型为相似风险的产品,可以最大限度留住持有人。而规模偏小的基金继续运作的性价比不高,可能会在整改中选择清盘。

 

■ 银行保本理财“双降” 年底或全部退出

资管新规发布以来,保本理财产品发行量及规模占比持续下降。融360大数据研究院监测数据显示,4月,保本理财产品发行量共1255只,占比为15.52%,环比下降1.02个百分点。值得留意的是,2019年已有多家银行将保本理财产品全部兑付,截至当年末,保本理财产品余额已经压降至0。分析人士预计,2020年底,大部分银行保本理财产品有望全部退出。

 

■ 今年以来宽基ETF回温 公募ETF总规模突破7000亿

进入二季度以来,ETF市场的发展延续了今年一季度和去年全年的强势,在产品数量和产品规模上继续走高。截至5月12日,公募基金市场共有306只ETF产品(不包括货币ETF,下同),其中今年成立48只,去年成立91只。这306只ETF产品的总规模为7094.13亿元,站上7000亿元关口,较之今年年初的5824.04亿元增长了21.81%。宽基ETF和科技ETF是近年来规模增长的主力,也是公募ETF市场上体量最大的两类ETF产品。目前,64只宽基ETF的总规模达到3068.65亿元,24只科技ETF的总规模达到1212.75亿元。

 

■ 东方红资产管理林鹏将离职 下一站选择创业成立私募

据悉,东方红资产管理副总经理、公募权益投资部总经理林鹏即将从公司离职,目前正在走流程。至于其下一站方向,有知情人士透露,林鹏将会选择和几位好友一起创业,成立私募公司。颇有趣味的是,和之前从东方红资产管理离职的王国斌、陈光明等大咖一样,林鹏的下一站不是跳槽至业内任何一家知名机构去任职,而是选择创业。

 

■ 保险资管投行业务回暖 4月份债权计划注册量大增

随着经济活动逐渐恢复,被疫情影响的保险资管投行类业务也逐渐恢复。4月份的债权投资计划等非标产品注册量,无论是环比还是同比,都实现大幅增长。5月14日,中国保险资产管理业协会发布数据显示,4月份,16家保险资产管理机构注册债权投资计划共33只,合计注册规模625.58亿元。无论是注册数量还是注册规模,都创今年以来月度最高。

 

■ 公募争相布局新基建 主题基金申报趋于细分化

数据显示,截至5月13日,今年以来申报新基建主题基金的总数已达49只,在基金公司申报的基金总数中占比近10%。在申报的指数基金中,新基建主题基金占1/4。随着新基建范围明确,基金公司的产品布局也有了更清晰的方向。近半个月来,有近30只新基建主题基金提交申报材料,大部分为瞄准智能汽车、物联网、区块链、云计算等崭新细分领域的产品,部分领域之前并未有基金跟踪。

 

三、必威betwayapp动态

 

■ 融资方搭擂台公开招标必威betwayapp公司 或成政信业务操作新趋势

江苏腾海投资控股集团有限公司在南通市政府采购网上接连发出了两份关于必威betwayapp产品发行机构选聘项目采购的公告,以公开招标的形式向有意向的必威betwayapp公司分别募资2亿元和3亿元。上述招标项目的工作人员透露,此次采取公开招标的模式是一个试点,进行市场化竞争,使之更加规范透明。


点评:公开招标必威betwayapp产品有利于优选合作伙伴,引入竞争机制,控制融资成本,还能降低一些私下操作。这可能成为未来政信操作的趋势,毕竟处置地方隐形债务需要降低成本。

 

■ 新型消费汽车消费成重点 银行必威betwayapp加快行业布局

从中央到地方,近期多项金融政策接连出台,有力提振了国内消费市场。发改委、工信部、银保监会等部门日前发布政策,鼓励加大对个人汽车消费、新型消费等的信贷支持力度。江西、福建、四川等地也积极落实了相关举措,旨在促进消费。与此同时,银行、必威betwayapp公司、消费金融公司等机构也纷纷加速布局,推出多个消费金融创新产品。


点评:必威betwayapp公司涉足消费金融业务已久,在行业回归必威betwayapp本源的监管要求及趋势下,消费金融成为当前必威betwayapp业一个新的转型点。但是必威betwayapp传统业务和消费金融业务并不是完全匹配,在获客、风控管理、智能系统建设等方面存在不少差异,必威betwayapp公司通过专业子公司的方式涉足消费金融领域更具优势。

 

■ 震荡市FOF多娇 公私募及必威betwayapp都来分一杯羹

今年以来A股市场波动幅度明显加大,能够分散风险的基金中基金(FOF)震荡市中获得不俗业绩。数据显示,截至4月底,私募FOF产品今年以来平均收益率接近4%,公募FOF也有九成取得正收益。赚钱效应下,公募、私募及必威betwayapp等多路机构瞄准机会,纷纷申报或备案相关产品。据统计,2019年FOF类集合必威betwayapp产品的发行已较为火热,其中中航必威betwayapp发行了40款、外贸必威betwayapp、华润必威betwayapp各自发行了13款。


点评:FOF产品可以构建多种风险收益特征,在严监管背景下,FOF类业务可以是必威betwayapp业转型的重要方向,它既具备投资类必威betwayapp的属性,又能满足主动化管理的转型需求,而且符合必威betwayapp客户对收益和风险的要求。

 

■ 国元必威betwayapp股权再被挂牌转让 小股东或谋求变现

5月6日,北京产权交易所披露一条招商信息,安徽皖投资产管理有限公司欲转让安徽国元必威betwayapp有限责任公司9%股权,参考价格标为“面议”。据了解,这已是安徽皖投第二次挂牌转让国元必威betwayapp股权。早在去年8月份,北京产权交易所就曾披露“某国企转让持有的某必威betwayapp公司9%股权”的消息,据有关媒体向产权交易所求证得知该必威betwayapp公司即为国元必威betwayapp。但时至今日,转让仍未能成功。


点评:必威betwayapp牌照的确稀缺,但也要看投资人持股目的,9%股份话语权较低,因此只能按成本法确认收益,按目前必威betwayapp公司的ROE,并不能算高。此次股权转让或因为最近两年必威betwayapp业监管趋严,短期内投资业绩有限,因此小股东谋求转让股权变现。

 

■ 渤海人寿拟接手渤海必威betwayapp控股权

据悉,海航资本集团有限公司拟将其持有的渤海必威betwayapp股权转让给渤海人寿保险股份有限公司。目前这笔交易尚未完成,但渤海人寿已经预付股权转让款3.07亿元。渤海必威betwayapp系海航资本旗下核心资产。截至目前,海航资本持有渤海必威betwayapp51.23%股权。


点评:渤海人寿在保险业并不突出,不排除这一交易是海航系内部的资产腾挪。不过,如果交易达成,渤海人寿成功收购渤海必威betwayapp多数股权,将使业内继平安必威betwayapp之后新增一家保险系必威betwayapp公司。

 

■ 2019年必威betwayapp行业监管评级发布 A类“缩减”

5月12日开始,必威betwayapp公司陆续收到中国必威betwayapp业协会下发的2019年必威betwayapp公司行业评级的初评结果。据了解,2019年行业评级A类公司有所收缩,C类公司家数有所增加。具体来看,一些老牌劲旅如中信必威betwayapp、华能必威betwayapp、中融必威betwayapp、上海必威betwayapp等依旧维持A类评级,建信必威betwayapp则由B类晋升A类;亦有必威betwayapp公司由A类滑落B类。同时,随着监管趋严、行业风险暴露,个别必威betwayapp公司计提大量资产减值准备,出现业绩下滑,由B类下滑至C类。

 

■ 4月必威betwayapp发行不足2500亿元 收益率滑入“7”时代

必威betwayapp金融必威betwayapp研究院发布的最新数据显示,4月份,全行业必威betwayapp产品发行规模不足2500亿元,环比下降超2成。与此同时,随着降息预期情绪的延续,必威betwayapp市场收益也进入低利率时代,一季度平均预期收益率降至8%以下。根据必威betwayapp必威betwayapp统计显示,4月份,68家必威betwayapp公司共发行2587款必威betwayapp,环比锐减22.9%;融资2453.4亿元,环比下滑22.3%。一面是必威betwayapp融资规模的“缩水”,一面是收益的不断下滑。集合必威betwayapp产品的平均预期收益率持续下行,一季度平均预期收益率为7.86%,环比减少0.05个百分点。

 

■ 万向必威betwayapp卷入长城集团资金泥潭,年化24%的超高罚息浮出水面

近日,长城影视发布公告,浙江省杭州市中级人民法院对万向必威betwayapp股份有限公司与公司控股股东长城集团、公司、赵锐勇先生的金融合同纠纷一案作出一审判决。万向必威betwayapp因不服一审判决结果向浙江省高级人民法院提起上诉。2016年,基于日常营运流动资金需要,长城集团向万向必威betwayapp申请融资。万向必威betwayapp因此设立了“万向必威betwayapp-工商企业必威betwayapp基金29号(长城影视集团流动资金贷款集合资金必威betwayapp计划)”。12月12日,借款双方正式签订了《必威betwayapp贷款合同》,贷款期限为24个月,年利率8.6%。在后续过程中,当长城集团支付了前7期利息,却未能按约偿付贷款本金及最后一期利息时,借款期内的所有利息都要按照24%来计算。

 

■ 天津必威betwayapp遇上老赖 “神秘”的5300万违约金怕是打了水漂

近日,裁判文书网公布一则判决书,关系到天津必威betwayapp5000多万元的违约金。判决书显示,天津必威betwayapp要求被告广东美林投资有限公司支付逾期回购违约金5355.60万元,及按年利率6%计算的上述资金所产生的资金占用金和律师费2万元。天津美林控股有限公司董事长林卓延对美林投资的上述债务承担连带保证责任。最终,天津市第二中级人民法院对天津必威betwayapp5000多万元的违约金和林卓延的连带责任表示支持,驳回了资金占用金和律师费的诉求。2014年3月31日,天津必威betwayapp作为受让方,天津世纪集团有限公司作为转让方和回购方,签订了标的股权公司《受益权转让(回购)合同》,以5.9亿元的价格进行交易。彼时,林卓延就向天津必威betwayapp出具了个人担保声明书。

 

四、市场观察

 

■ 业界对资金必威betwayapp新规有哪些反馈?

5月8日,《必威betwayapp公司资金必威betwayapp管理暂行办法(征求意见稿)》发布,立即引起必威betwayapp公司的广泛关注。主要体现在三个方面。


主要反映:

1、50%比例的高与低。在非标债权集中度限制方面,《征求意见稿》第12条第6款要求单一客户集中度不超过其净资产的30%、全部贷款或非标债权类资产不超过集合资金规模的50%。

一方面,这一要求既引导必威betwayapp公司分散合作方,防范风险敞口过大,又对资本金提出更高要求;另一方面引导必威betwayapp公司开展标品投资类资金必威betwayapp,这个方向是明确的。

2、投资者数量的多与少。《征求意见稿》提出,资金必威betwayapp面向合格投资者以非公开方式募集,投资者人数不得超过200人,合格投资者投资起点与资管新规保持一致。此前的公募必威betwayapp无从谈起,原来规定的300万元以上投资者不受人数限制也被取消。

业内普遍表示认同,这是统一监管标准、公平竞争原则的体现。另外,除了资管新规明确的合格投资者外资,对于各类资管机构发行的资管产品,也作为合格投资者,而且其他资管产品的投资者人数不纳入资金必威betwayapp层面,这或许为突破人数限制开了个口子。

3、支持配套政策有多少。

按照《征求意见稿》要求,非标债权、关联交易、自营资金参与等都受到了规范与约束,业内人士呼吁,给予资金必威betwayapp一些政策引导和支持,以践行《办法》“发展有直融资特点的资金必威betwayapp”的宗旨。

针对必威betwayapp公司计量风险资本问题,业内人士建议,不同类型的必威betwayapp业务、不同的资金必威betwayapp业务的风险资本系数可能存在一定差异,希望尽快出台资金管理相关办法引导必威betwayapp业务转型发展。对于资金必威betwayapp净值化管理问题,目前难点在于非标资金必威betwayapp的估值管理。

 

■ 从必威betwayapp公司2019年报看必威betwayapp业结构转型

截至2020年5月,除国通必威betwayapp、雪松必威betwayapp外,其他66家必威betwayapp公司均对外披露了2019年度报告。本文将对各家必威betwayapp公司2019年报提供的数据进行统计分析,着重探讨2019年必威betwayapp业结构转型趋势。


谢运博观点:

1、单一必威betwayapp资产规模普遍下降。至2019年末,66家必威betwayapp公司期末单一必威betwayapp资产的整体占比为36.90%,集合必威betwayapp资产的整体占比为45.97%。2019年末集合必威betwayapp资产的整体占比大幅度超过单一必威betwayapp资产,表明必威betwayapp公司压降通道类业务已取得明显成效。

2、主动必威betwayapp占比普遍上升。虽然66家必威betwayapp公司2019年期末主动必威betwayapp规模的平均值仍低于被动必威betwayapp,但受益于期末主动必威betwayapp规模的上升,66家必威betwayapp公司期末主动必威betwayapp的占比较2018年有显著的上升。至2019年末,66家必威betwayapp公司主动必威betwayapp的整体占比为43.54%,较2018年的32.90%大幅度上升10.64个百分点。

3、主动融资类必威betwayapp规模上升 被动融资类必威betwayapp规模压降。必威betwayapp公司2019年主动管理融资类必威betwayapp规模的大幅度上升,导致年末融资类必威betwayapp在必威betwayapp公司主动必威betwayapp中的占比上升至56.70%。但在必威betwayapp公司的被动必威betwayapp中, 2019年各功能必威betwayapp的占比与2018年相比变动不大,其中融资类必威betwayapp在必威betwayapp公司被动必威betwayapp中的占比较2018年小幅下降至13.29%。

4、新增项目以集合类、主动管理类为主。在新增项目中,集合必威betwayapp规模的整体占比为53.63%,较2018年上升9.57个百分点,单一必威betwayapp规模的整体占比较2018年下降7.76个百分点至22.20%。在新增必威betwayapp项目中,2019年主动必威betwayapp规模的整体占比达到了61.68%,较2018年大幅度上升了21.19个百分点。

 

■ 一周必威betwayapp、资管产品市场综述

必威betwayapp:

1、本周集合必威betwayapp成立市场回暖,募集规模大幅反弹。据公开资料不完全统计,本周共有153款集合必威betwayapp产品成立,数量环比增加146.77%;募集资金222.38亿元,环比增加253.22%。

2、本周集合必威betwayapp发行市场继续回暖,发行规模回升至300亿元线以上。据公开资料不完全统计,本周共32家必威betwayapp公司发行集合必威betwayapp产品212款,环比增加43.24%;发行规模327.90亿元,环比增加75.67%。

3、本周各投向领域的集合必威betwayapp产品募集规模大幅反弹。据统计,本周金融类集合必威betwayapp募集资金73.26亿元,环比增加169.34%;房地产类必威betwayapp的募集规模52.34亿元,环比增加93.54%;基础产业类必威betwayapp募集资金46.66亿元,环比增加5.21倍;工商企业类必威betwayapp募集资金50.12亿元,环比增加41.37倍。

 

资管:

据公开资料不完全统计,本周集合资管产品发行数量为27款。其中,券商资管产品发行数量23款,较上周增加15款,发行规模为11.24亿元,较上周增加6.97亿元;基金子公司集合资管产品发行规模为3.99亿元,较上周增加3.04亿元,产品发行数量4款,较上周增加3款;本周没有期货资管产品发行情况。 

 

五、干货推荐

 

■ 资金必威betwayapp业务新规四大要点

 

事项

 

为落实《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称资管新规),规范必威betwayapp公司资金必威betwayapp业务发展,银保监会起草了《必威betwayapp公司资金必威betwayapp管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》),并于5月8日正式发布。尽管此次的征求意见稿并非终稿,我们依然可以从中一窥监管层面对从必威betwayapp业到整个资管行业的监管方向和监管思路。

 

点评

 

近年来,必威betwayapp公司的必威betwayapp业务发展较快,截至2019年末,全国68家必威betwayapp公司管理的必威betwayapp资产合计21.6万亿元,其中管理的资金必威betwayapp资产合计17.94万亿元。资金必威betwayapp是基于必威betwayapp关系的资产管理产品,在国民经济循环中长期扮演着以市场化方式汇聚社会资金投入实体经济领域的角色。由于内外部环境变化,资金必威betwayapp出现为其他金融机构监管套利提供便利、尽职管理不当引发赔付压力、违规多层嵌套、与同类资管业务监管规则不一等问题。在此背景下,必威betwayapp贯彻落实《资管新规》的靴子终于落地,“资管新规”配套细则的金融版图如今也更加完整了。

 

资管新规相较以往针对资管行业的监管政策的最显著不同,就在于资管新规是基于统筹监管这一监管理念,通过强化并统一规范不同类型资管产品所共有的资管属性,拉平对各类资管产品的监管要求,实现对各类资管产品的统一监管,减少监管套利空间,引导资管业务回归本源,克服了以往分散化的,由不同监管机构分别监管所带来的政出多门、监管套利有机可乘的弊端。

 

细读《办法》(征求意见稿)不难发现,此次对于资金必威betwayapp的监管细则延续以往思路,同资管新规一脉相承。资管新规提出的“限非标、破刚兑”,在此次征求意见稿中都进一步被明确。此外,结构化必威betwayapp业务严格参考资管新规,固收3:1,权益1:1,商品或混合类2:1;以自有资金参与单只本公司管理的集合资金必威betwayapp计划的份额合计不得超过该必威betwayapp实收必威betwayapp总份额的20%——与《商业银行理财子公司管理办法》等同类资管机构监管制度的自有资金使用要求看齐。然而在众多条例中,私募定位以及对非标资产投资的限制最值得关注。同时,《办法》(征求意见稿)明确资金必威betwayapp的定义与分类,放开银行间和交易所的回购业务等,也成为此次必威betwayapp新规(征求意见稿)的明显利好,这些我们将在下文逐一具体分析。

 

坚持私募定位,严格识别合格投资者

 

根据《办法》(征求意见稿)第八条:资金必威betwayapp面向合格投资者以非公开方式募集,投资者人数不得超过二百人,每个合格投资者的投资起点金额应当符合《指导意见》规定。任何单位和个人不得以拆分必威betwayapp份额或者转让份额受益权等方式,变相突破合格投资者标准或者人数限制。此前,《必威betwayapp公司集合资金必威betwayapp计划管理办法》规定,单个必威betwayapp计划的自然人人数不得超过50人,但单笔委托金额在300万元以上的自然人投资者和合格的机构投资者数量不受限制。2019年初市场也曾激烈讨论过资金必威betwayapp公募以及必威betwayapp低门槛的可能性,如今看来这一设想基本被否定。然而,《办法》(征求意见稿)不向上穿透识别投资者人数,资金必威betwayapp可接受其他资产管理产品参与,并不合并计算其他资产管理产品的投资者人数,也就是说,如果通过银行理财发行,投资资金必威betwayapp其实也可以实现部分公开募集。这一空缺地带日后会不会填补,目前尚未可知。但整体上来说,严格执行监管要求,必威betwayapp的总规模终将不可避免地受到限制,难以延续之前飞速增长的势头。

 

新增的投资者限制,不惜以规模增长放缓为代价,是为了一个更重要的价值——推动资金必威betwayapp回归“卖者尽责、买者自负”的私募资管产品本源,从另一个角度促进投资者权益保护,推动资管市场有序竞争。基于这一目的,对配套的代销和合格投资者识别也提出了相应的要求。代销基本和此前集合资金必威betwayapp管理办法一致,只有持牌金融机构和银行业监管机构认可的其他机构可以代理销售,必威betwayapp公司和代理销售机构应当通过营业场所或者自有电子渠道销售集合资金必威betwayapp计划,排除通过第三方电子渠道导流擦边球的方式。

 

除了明确规定销售渠道,《办法》(征求意见稿)对于销售要求也更加严格。第九条指出:必威betwayapp公司或者代理销售机构推介、销售资金必威betwayapp,应当对资金必威betwayapp划分风险等级,对个人投资者风险识别和承受能力进行评估并划分风险承受能力等级,不得向投资者销售风险等级高于其风险承受能力等级的资金必威betwayapp。销售机构必须履行合格投资者确定程序,有效识别投资者身份,审查投资者是否符合本办法规定的合格投资者标准。另外,监管部门还严格要求必威betwayapp机构对个人投资者做好风险提示,保证投资者知晓资金必威betwayapp具有投资风险,不承诺保证本金和最低收益。从必威betwayapp公司和投资者两端,确保资金必威betwayapp风险等级与投资者承受能力相匹配,在打破刚性兑付的同时,保障投资者利益。

 

加强非标管控,严厉打击资金池

 

必威betwayapp公司管理运用资金必威betwayapp财产的各项规定中,对于非标比例的限制引起激烈讨论,被认为最具“杀伤力”。根据第十二条:必威betwayapp公司管理的全部集合资金必威betwayapp计划投资于同一融资人及其关联方的非标准化债权类资产的合计金额不得超过必威betwayapp公司净资产的百分之三十。必威betwayapp公司管理的全部集合资金必威betwayapp计划向他人提供贷款或者投资于其他非标准化债权类资产的合计金额在任何时点均不得超过全部集合资金必威betwayapp计划合计实收必威betwayapp的百分之五十。

 

在此之前,监管文件只是在2014年提到必威betwayapp不能做非标资金池,但是并没有非标的比例限制。银保监会2009年颁发的《集合资金必威betwayapp计划管理办法》规定,向他人提供必威betwayapp贷款不得超过其管理的所有必威betwayapp计划实收余额的30%。显然30%额度限制仅仅特指必威betwayapp贷款,不包括回购选择权或担保安排的股权融资、信贷资产受让、股票质押融资等其他非标。因此,必威betwayapp一度成为非标的重要配置力量。然而此次《办法》(征求意见稿)正式引入非标概念,全口径将必威betwayapp纳入监管范围。虽然50%的比例限制,相较于银行理财、券商资管等35%更加宽松。但是考虑到必威betwayapp传统上非标占比较高,料很多必威betwayapp公司在这一指标上仍然面临较大的调整压力。根据Wind数据库,资金必威betwayapp余额按运用方式统计,截止2019年末,用于贷款的占比便已经高达41%,考虑到非标债权远不止信贷资产,我们预测实际非标占比会更高。资金必威betwayapp作为“非标大户”,未来仍需继续通过减小非标规模(减小分子)或扩大集合资金必威betwayapp计划规模(增大分母)来适应监管要求。

 

除了限制投资非标债权资产的比例,非标债权集中度也成为必威betwayapp的一个紧箍咒。全部集合资金必威betwayapp投资于同一融资人及其关联方的非标债权资产的合计金额不得超过必威betwayapp公司净资产的30%,预计这会对一些奉行大客户战略、客户集中度特别高的必威betwayapp公司业务带来影响。根据中诚必威betwayapp战略研究部统计,截至2019年底,全行业净资产规模6316.27亿元。行业净资产均值为93.50亿元,中位数为75.81亿元。也就是说,68家必威betwayapp公司中有34家给单一客户的所有非标债权投资总和将不超过22.743亿元。然而,我们统计了近一年发行的贷款类必威betwayapp产品,实际募集规模在22.743亿元以上的有14个,在5亿元以上的143个,考虑到还有许多必威betwayapp产品未披露数值,其中不乏房地产项目,而且其它类型的必威betwayapp产品也可以向单一客户提供非标债权投资,集中度的限制对于必威betwayapp业务的影响不可小觑。未来,必威betwayapp公司不可再依靠头部集中策略,而要积极拓展交易客户;对于融资方来说,也要与不同的必威betwayapp公司建立合作关系。

 

此外,《办法》(征求意见稿)参考资管新规,严格实施期限匹配,加强对资金池运作的监管。第十七条规定:必威betwayapp公司应当做到每只资金必威betwayapp单独设立、单独管理、单独建账、单独核算、单独清算,不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务,不得将本公司管理的不同资金必威betwayapp产品的必威betwayapp财产进行交易。必威betwayapp公司应当合理确定资金必威betwayapp所投资资产的期限,加强期限错配管理。开放式资金必威betwayapp所投资资产的流动性应当与投资者赎回需求相匹配。三是封闭式资金必威betwayapp期限不得低于九十天,且所投非标资产的终止日不得晚于封闭式资金必威betwayapp到期日。

 

同一个必威betwayapp公司管理的不同资金必威betwayapp财产不得交易,可以说是目前最严格的产品之间交易限制,银行理财或者其他资管产品都没有明确禁止此类交易,只是强调价格公允,实际上给了管理人操作空间。但此次银保监会对必威betwayapp产品之间的关联交易实施最严格的管理,可见其严肃打击必威betwayapp资金池特征的决心。这次封锁了产品之间的交易,在封闭必威betwayapp期限匹配时,难以再通过产品之间的交易实现转仓,非标必威betwayapp的运作难度随之加大。

 

疏堵结合,《办法》(征求意见稿)带来新利好

 

虽然必威betwayapp新规对非标和投资者等多方面加强了监管限制,但是也从别的角度为必威betwayapp业务提供机遇。《办法》(征求意见稿)放开银行间和交易所的回购业务,允许开展合法合规的关联交易,成为此次必威betwayapp新规的明显利好。

 

允许银行间和交易所的回购业务

 

根据《办法》(征求意见稿)第十五条:必威betwayapp公司开展固定收益类证券投资资金必威betwayapp业务,经必威betwayapp文件约定或者全体投资者书面同意,可以通过在公开市场上开展标准化债权类资产回购或者国务院银行业监督管理机构认可的其他方式融入资金。

 

为防止必威betwayapp变相开展负债业务,2007年出台《必威betwayapp公司管理办法》规定:“必威betwayapp公司不得开展除同业拆入业务以外的其他负债业务,且同业拆入余额不得超过其净资产的20%。”同时明确规定:“必威betwayapp公司不得以卖出回购方式管理运用必威betwayapp财产。”此前必威betwayapp严禁开展回购交易,是为了避免必威betwayapp财产加杠杆的行为。但是必威betwayapp计划和必威betwayapp固有资产不同,随着必威betwayapp业务发展成熟,二者可以明确区分后,在风险可控的情况下应该允许回购,所以此次监管基本把必威betwayapp和理财等其他资管计划统一监管要求。原先必威betwayapp在投资标准化债权的过程中,只能通过资质下沉、期限错配来提高收益。本次放开必威betwayapp回购,为拉高收益提供了新的方式,也将进一步鼓励必威betwayapp投资标准化债权。

 

关联交易有条件放开

 

根据《办法》(征求意见稿)第十三条: 必威betwayapp公司管理资金必威betwayapp涉及本公司固有财产及关联方的,应当以公平的市场价格进行。 此前《必威betwayapp公司集合资金必威betwayapp计划管理办法》第二十七条第三款规定:不得将必威betwayapp资金直接或间接运用于必威betwayapp公司的股东及其关联人,但必威betwayapp资金全部来源于股东或其关联人的除外。根据该管理办法,集合资金必威betwayapp计划基本禁止了关联交易,金融监管部门此举,主要是基于一段时期必威betwayapp公司主要股东在逃避监管的情况下利用关联交易通过必威betwayapp公司大肆为自己募集、转移资金,资金用途未得到有效监管导致发生金融风险。

 

实际上,资管新规则对于正常的关联交易是允许的,只是禁止不正当交易、利益输送、内幕交易和操纵市场的关联交易。如果在有效监管的环境下,关联交易项目并不天然的比非关联交易项目有更高的风险。在当前提倡金融服务实体经济、促进产融结合的背景下,具有大股东产业背景的必威betwayapp实施正常的关联交易应得到支持。这次征求意见稿对于必威betwayapp的监管也随之进步,基本和银行理财券商资管等保持一致,关联交易可以开展,但是需要交易价格公允、充分信息披露。同时,关联交易设置10%、30%等净资产比例限制,防止大股东掏空必威betwayapp公司,有效地防控风险。

 

《征求意见稿》对于资金必威betwayapp以外市场的影响

 

服务必威betwayapp发展空间拓宽

 

监管部门曾多次提到鼓励发展服务必威betwayapp,但是官方始终没有给出明确的定义,囿于未来潜在的监管压力,服务必威betwayapp也一直处于相对平缓经营的状态。此次《办法》(征求意见稿)对服务必威betwayapp首次给出了明确的定义:服务必威betwayapp业务,是指必威betwayapp公司运用其在账户管理、财产独立、风险隔离等方面的制度优势和服务能力,为委托人提供除资产管理服务以外的资产流转,资金结算,财产监督、保障、传承、分配等受托服务的必威betwayapp业务。在答记者问中,监管态度更加明确:对于以受托服务为主要服务内容的必威betwayapp业务,无论其必威betwayapp财产是否为资金形式,均不再纳入资金必威betwayapp。家族必威betwayapp、资产证券化必威betwayapp、企业年金必威betwayapp、慈善必威betwayapp及其他监管部门认可的服务必威betwayapp,不属于资金必威betwayapp范畴。

 

这表明,除资产管理服务以外的资产流转,资金结算,财产监督、保障、传承、分配等受托服务的必威betwayapp业务,都属于服务必威betwayapp范畴。必威betwayapp新规(征求意见稿)有利于促进必威betwayapp公司加速转型,同时进一步提升资产证券化、家族必威betwayapp等服务必威betwayapp的占比。服务必威betwayapp可以服务于个人和企业,也可以服务于政府和社会,解决各种公共领域的现实难题,推动公共治理、增进社会公益。服务必威betwayapp具有极大的社会价值,也隐含巨大的商业价值。目前来看,投资银行和资产管理业务的手续费率逐年下滑,服务必威betwayapp的手续费率虽然在绝对值上低于其他业务,但由于在规模上的巨大优势,未来具有很大的盈利空间。

 

固定收益市场迎来机遇

 

近年来,受资管新规等监管态度的影响,非标产品所受约束加大,以“债券”为代表的“标品”逐步受到重视。必威betwayapp公司也早已开始布局固定收益业务,视其为重要的转型方向,不断优化债券交易体系,开展债券结构化投资业务和主动型债券投资业务。许多必威betwayapp机构已具备承接债券项目的能力,能够保证银行间交易的顺利进行,产品线方面形成纯债、标准化、混合型等多个净值型产品系列。

 

随着此次《办法》(征求意见稿)对于非标监管落地,为了给非标债权(贷款)创造空间,也将要依靠标准化集合资金必威betwayapp规模的扩张来做大分母。配合上固收类资金必威betwayapp放开正回购可融入资金,料将进一步对于债券类必威betwayapp业务构成利好,使得必威betwayapp产品作为载体跟其他资管产品具有公平的竞争条件,在主动管理债券投资业务、债券委外/代持业务等品种上均有促进作用。我们认为必威betwayapp公司可以从以往的非标业务中获取经验,提高其信用风险管理能力,赋能于做标品投资;累积的优质客户资源也可以引导投资标品固收必威betwayapp。

 

作者:明明债券研究团队



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作者:必威betwayapp金融必威betwayapp研究院
来源:必威betwayapp必威betwayapp网

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